Trading-Strategie Arbitrage

Was ist Merger Arbitrage? Fusionen und Übernahmen, sonst bekannt als MA-auftreten, wenn ein Unternehmen kauft ein anderes Unternehmen. Oft Unternehmen machen Übernahmen, um ihre Einnahmen zu steigern oder Diversifizierung in verschiedene Unternehmen. Die meisten Übernahmen auch Synergien zwischen dem Käufer und nur Frankreich Unternehmen nehmen, wie Skaleneffekte Dynamik, die Rentabilität unmittelbar verbessern können. Merger Arbitrage-Strategien wurden entwickelt, um aus diesen MA-Transaktionen zu profitieren, und sie kommen in verschiedenen Formen: Reine Merger Arbitrage - Holzfachhandel kaufen den Ziel - und Kurz dem Erwerber, um sich aus der Differenz zwischen dem Kaufpreis (in bar oder Lager) und dem Marktpreis an die Ziel zugeordnet profitieren. Spekulative Merger Arbitrage - Holzfachhandel kaufen potenzielle Ziele, um von einer bevorstehenden Fusion Ankündigung, ohne zu wissen mit Sicherheit, dass eine solche Ankündigung jemals zustande profitieren. In der Regel große institutionelle Händler verwenden reine Merger Arbitrage als eine Möglichkeit, relativ risikolose Gewinne zu erzielen, während kleinere Händler nutzen spekulative Merger Arbitrage als eine Möglichkeit, relativ zu identifizieren mit geringem Risiko, hohe Belohnung Chancen. Reine Merger Arbitrage kann erhebliche Hebelwirkung erfordern wirklich profitabel zu sein, während spekulative Merger Arbitrage macht oft Einsatz von Fremdkapital zur Diversifizierung. Warum verwenden Merger Arbitrage? Merger Arbitrage-Strategien haben eine Reihe von einzigartigen Vorteilen gegenüber traditionellen Handelsstrategien. Insbesondere können die Händler die Strategie in nahezu jeder Marktlage zu verwenden. wodurch es eine schöne Alternative zu On-Hand haben. Der Strategie einzigartige Chance-Risiko-Profil kann auch machen es überzeugende, um viele verschiedene Arten von Händlern, die ihre Portfolios Risikoniveaus auszugleichen. Die Kernleistungen der Merger Arbitrage gehören: Niedriges Risiko . Reine Merger Arbitrage mit relativ niedrigem Risiko, da ein Erwerb ist bereits vollzogen, auch wenn der mögliche Gewinn ist auf die Differenz zwischen dem Markt und Kaufpreis beschränkt. High-Belohnung. Spekulative Merger Arbitrage mit erheblichen Aufwärtspotenzial, wenn ein MA Ankündigung gemacht, obwohl es keine Garantie dafür, dass eine solche Ankündigung jemals gemacht werden. Market Neutral. Merger-Arbitrage-Strategien sind marktneutral, da sie eine lange und Short-Position, was bedeutet, dass die Exposition eines Händlers zum Gesamtmarkt relativ begrenzt ist im Vergleich zu anderen Strategien beinhalten. Mechanik der Merger Arbitrage Die Mechanik der Merger-Arbitrage-Strategien sind abhängig von der Art der Strategie umgesetzt. In der Regel beinhaltet Merger Arbitrage-Wetten auf die Preisunterschiede zwischen dem Käufer und Zielbestände, was bedeutet, dass die Position den Einkauf von dem Ziel und dem Leerverkauf des Käufers beinhalten, um eine marktneutrale Position, die größer Industrie oder Makrorisiken eliminiert pflegen . Reine Merger-Arbitrage-Strategien: Feststellung der vorhandenen MA Möglichkeiten mit Fokus auf großer Prozentsatz Spreads zwischen der vorgeschlagenen Kaufpreis und dem Zielaktienkurs. Analysieren Sie mögliche Gründe für die Ausbreitung zwischen den beiden, einschließlich der Möglichkeit, dass die Fusion durchfallen und nicht erfolgreich sein. Erwerben Sie Lager an der Zielgesellschaft und kurze Lager in dem Erwerber, um aus dem Spalt in einem Markt neutral zu profitieren. Überwachen Sie den Handel im Laufe der Zeit für Veränderungen, die beeinflussen können, die Chancen auf Erfolg und passen den Handel. Spekulative Merger-Arbitrage-Strategien: Identifizieren Sie potenzielle MA Ziele durch die Suche nach Aktien den Handel unter dem Buchwert, mit ungenutzten Hebel oder die innerhalb der Konsolidierung Industrie. Analysieren Sie ähnliche Transaktionen in der Industrie, um eine wahrscheinlich Buyout mehrere bestimmen und zu verwenden, um ein Kursziel für die Aktie zu berechnen. Kaufen Sie die Aktien oder Aktienoptionen zu verwenden, um einen Hebel betätigte Position und gegebenenfalls Kurz verkaufen größeren potenziellen Erwerber in der Industrie zu kaufen. Überwachen Sie den Handel im Laufe der Zeit für Veränderungen, die beeinflussen können, die Chancen auf Erfolg und passen den Handel. 20Shot% 202014-09-25% 20at% 2011.39.14 20% AM. jpg "/% COV Stock Chart Nach Buyout (Quelle: Stockcharts) Risikofaktoren zu berücksichtigen Merger Arbitrage-Strategien wurden entwickelt, um viele Arten von Risiken zu mindern, aber es gibt noch viele wichtige Überlegungen für Händler. Die meisten Händler sollten überlegen, Merger Arbitrage, da nur eine von einer Reihe von Strategien in ihrem Arsenal, anstatt sie ausschließlich, obwohl viele institutionelle Investoren noch mit reinem Merger-Arbitrage-Strategien, um kleine risikoarme Bewegungen zu erfassen. Einige wichtige Risiken zu berücksichtigen sind: Ereignisrisiko. Die größte Gefahr für die reine Merger Arbitrage ist die Fusion fallen durch und immer erfolgreich ist, was zu einer schnellen steilen Verlusten führen können. Inverse Risiko. Merger Arbitrage beseitigt Makrorisikofaktoren, aber einige Dynamik könnte zu einem Käufer stock schätzen und verletzen eine kurze führen. Liquiditätsrisiko. Mergers neigen dazu, den Handel in einer Aktie, wenn der Preis steigt, was bedeutet, dass es schwierig sein könnte, um den oder aus einer Position zu reduzieren. The Bottom Line Merger-Arbitrage-Strategien sind eine hervorragende Ergänzung zu jeder Händler Arsenal aufgrund ihrer marktneutralen Ansatz in allen Situationen anwendbar. Bevor Sie irgendwelche Trades sollten Händler sich bewusst sein, der vielen Nuancen und Risiken im Zusammenhang mit der Strategie, einschließlich der Veranstaltung, inverse und Liquiditätsrisiko verbunden. Wenn Sie diesen Artikel genossen haben, melden Sie sich für den kostenlosen Newsletter TraderHQ; wir schicken Ihnen ähnliche Inhalte Wochen schicken. Eine Arbitrage ist eine Art von Transaktion. Tatsächlich wird der Begriff auf zwei sehr verschiedene Arten von Transaktionen, die nachfolgend erläutert werden aufgetragen. In beiden Fällen wird der Akt der Handel in und aus solchen Transaktionen genannte Arbitrage, so dass der Begriff ist sowohl ein Substantiv und ein Verb. Jemand, der in einem solchen Handel betreibt, ist ein Arbitrageur. In Finanztheorie, ist eine Arbitrage-a free lunch-a-Trading-Strategie, die ohne Kosten oder Risiken profitieren. Nehmen wir an, ein Terminkontrakt Aktien werden an zwei verschiedenen Börsen. Wenn zu einem Zeitpunkt, der Vertrag von USD 45.02 auf der einen Austausch zu bieten und zum anderen bei USD 45,00 angeboten wird, könnte ein Händler den Vertrag zu einem Preis zu erwerben, verkaufen sie an der anderen, und machen eine risikofreie Gewinn eines USD 0,02. Solche Gelegenheiten reflektieren geringfügige Preisunterschiede zwischen den Märkten oder bezogenen Instrumenten. Pro Transaktion Gewinne sind in der Regel klein, und sie können vollständig durch Transaktionskosten verbraucht werden. Dementsprechend wird die meisten Arbitrage durch Institutionen, die niedrigen Transaktionskosten und können für kleine Gewinnspannen zu machen, indem Sie eine große Menge von Transaktionen durchgeführt. Formal Theoretiker definieren eine Arbitrage als Handelsstrategie, die Investitionen ohne Kapital erfordert. kann kein Geld verlieren, und hat eine positive Wahrscheinlichkeit, Geld zu verdienen. Wendet man sich nun der zweiten Verwendung des Begriffs, ist dies nicht mit der Theorie finanzieren. Aber es ist weit verbreitet. Nach dieser Nutzung, ist eine Arbitrage ein Leveraged Spekulationsgeschäft. In den 1980er Jahren, Junk-Bond-Finanzierung finanziert eine überhitzte Fusionen und Übernahmen Markt. Spekulanten nahm Aktienpositionen genutzt entweder in Erwartung der Übernahmen oder an Unternehmen in Spiel bringen. Sie engagiert sich auch in Greenmail. Solche Aktivitäten wurden Arbitrage bezeichnet. Ivan Boesky war ein berühmter Arbitrageur aus dieser Zeit, die letztlich von Insiderhandel verurteilt wurde. Heute wird der Begriff oft in den spekulativen Trading-Strategien mit Hedgefonds zugeordnet angewendet. einschließlich statistischer. Fusion. Fixed Income. und Convertible Arbitrage. Um zwischen den beiden Definitionen der Arbitrage zu unterscheiden, könnten wir nennen sie wahre und spekulativ. In gewissem Sinne sind zwei Enden eines Spektrums. In der Praxis gilt Arbitrage selten. Fast jede Transaktion birgt ein gewisses Risiko, vielleicht aufgrund von Liquiditäts. der Zeitpunkt der Gegengeschäfte, oder vielleicht einige Kreditengagement. Wenn das stimmt Arbitrage zunehmend kompliziert oder anspruchsvoll, vermehren sich die subtile Risiken. Von dort ist es ein rutschiger Abhang, spekulative Arbitrage. Der Begriff der wahren Arbitrage ist im Financial Engineering und theoretische Finanzlegend wichtig. Ein Großteil der Theorie der Vermögensbewertung basiert auf der Annahme, dass die Gleichgewichtspreise müssen in einer konsistenten Art und Weise, die keine wahre Arbitrage zwischen ihnen ergibt eingestellt werden kann. Sieh den Artikel auf arbitragefreien Preise. In der Praxis werden die Menschen schreiben über wahr oder spekulative Arbitrage nicht. Sie schreiben nur über Arbitrage. Es liegt an den Leser, aus dem Kontext, die Art der Autor sich bezieht schließen. In einer theoretischen oder Financial Engineering Kontext ist dies in der Regel wahr Arbitrage. In einem Handels - oder Portfolio-Management-Rahmen, ist es meist spekulativen Arbitrage. In einem Risikomanagement Zusammenhang könnte es auch nicht. Menschen aus anderen als Finanz Felder oder Wirtschaft manchmal verwechseln die beiden Formen der Arbitrage. Ich half einmal ein Professor aus einem nicht verwandten Gebiet, die schriftlich ein Papier, das Arbitrage erwähnt wurde. Er hatte über die tiefe Bedeutung der Arbitrage in Finanztheorie zu lesen, aber dachte, das bezogen auf die spekulative Arbitrage er in Bücher über Hedge-Fonds gelesen hatte. Journalisten verwechseln oft die beiden. Ein ehemaliger Kollege einmal über Journalisten, die über [true] Arbitrage zu schreiben, als ob es etwas unerhört waren kommentiert. Ist Arbitrage zwischen den Börsen wirklich so einfach, wie es aussieht? Er zerlegt es in 4 Schritten: Kaufen Sie am Bitstamp. Transfer zum Mt. Gox. Verkaufen auf Mt. Gox. Übertragen Sie das Geld zurück zu Bitstamp. Kaufen Sie am Bitstamp. Kauf auf Bitstamp wird von Ihnen verlangen, um Geld in einem Bistamp Konto, das überprüft worden sind. Überprüfung beinhaltet warten ein paar Tage, während jemand, schaut irgendwo irgend sehr persönliche Informationen von Ihnen (einen Pass, Einkommensteuer Form, Stromrechnung, etc.). An dieser Stelle müssen Sie die Mittel, um Bitstamp übertragen. Ein Boot trägt eine Last von Bitcoin zu Bitstamp Hauptquartier in Ljubljana, Slowenien Während dies trägt nur eine bescheidene 0,1% Gebühr, werden Sie die Übertragung Ihrer Fonds Bitstamp die Bank in schönen Ljubljana (über das Vereinigte Königreich). In vielen Fällen wird es Sie etwas Geld auf Ihrer Seite kosten, denn es wird eine internationale Überweisung sein. Sobald das Geld zu tun getroffen Ihrem Konto, für eine Gebühr von 0,5% an der Börse zu erwerben. Aber jetzt haben Sie die BTC in der Hand ... oder was auch immer passiert für eine Hand in diesem Fall haben. Schwierigkeitsgrad: Mittel. Kosten: 1%. Zeit: Bis zu einer Woche. In der Nähe von Instant einmal finanziert. Transfer zum Mt. Gox. Übertragen von BTC ist die schnelle und einfachste Teil davon. Zwar gibt es manchmal kleine Gebühren für die Bearbeitung der Transaktion, sind sie noch winzig; damit zwei der wichtigsten Gründe, warum Menschen sind so aufgeregt über Bitcoin. Schwierigkeit: Sehr leicht. Kosten: 0%. Zeit: In der Nähe Augenblick. Verkaufen auf Mt. Gox. Verkauf von BTC auf Mt. Gox ist relativ einfach. Sie sollten noch einmal überprüft haben eine Rechnung - an dieser Stelle Ihren Reisepass hat deutlich mehr als Sie gereist - aber die Reihenfolge ist relativ einfach. Schwierigkeitsgrad: leicht. Kosten: 0,6%. Zeit: In der Nähe Augenblick. Übertragen Sie das Geld zurück zu Bitstamp. Weder Austausch ermöglicht es Ihnen, Geld direkt an die andere zu senden - Sie müssen es auf Ihr eigenes Bankkonto zurückziehen und dann zurücksendet es. Eine internationale Rückzug wird Sie auf Mt. Gox kosten 2.000 JPY, wenn es durchläuft. Angenommen, dies ist ein $ 10.000-Transaktion ist, dass etwa 0,2%. Es wird auch zu nehmen ein paar Wochen, und Sie werden zunächst zu $ ​​1.000 je 24 Stunden begrenzt werden - aber wir werden annehmen, dass Sie glatt gesprochen Ihrem Weg zu einem höheren Grenzwert (Sie Hund). Und wir wissen bereits, um etwa 0,5% Kosten und ein paar Tage erwarten, dass das Geld, um Bitstamp wieder zu bekommen. Schwierigkeit: Sehr schwierig. Kosten: 0,7%. Zeit: 1-2 Wochen. Wesentliche Arbitrage ist erwies sich als unmöglich erwiesen, wenn Ineffizienzen, Steuern und Vermögensbasis berücksichtigt. Das es einen Versuch. Also ja, es gibt eine Streuung über den Austausch für einen identischen Vermögenswert nach Abzug von Gebühren - eine Definition der Arbitrage. Und Sie könnten in der Lage, daraus Nutzen zu ziehen sein. Aber auch, um die 1,5% Arbitrage oben zu erreichen von anfänglich 5% der beobachteten wir: Angenommen, eine Vermögensbasis 20x unseren täglichen Handelsmenge; Einige frühe Grenzen, die alle Konten unterliegen angenommen werden entfernt; Davon ausgegangen, dass jeder Transfer wäre ohne Fehler auftreten; Davon ausgegangen, keine Steuern. Die vier dieser Dinge zusammen machen das perfekte Szenario unmöglich. Steuern allein werden Sie Ihr Essen bis zur Hälfte zu reduzieren. Und während die Zugabe von Währungen altcoins und mehr Austausch schafft mehr Szenarien, markiert die Probleme bei jedem Schritt (Gebühren, Timing, Grenzen, und Tiefe) zu erhöhen überproportional. Und nach all dem Schweiß, können Sie zurückblicken und sich fragen, warum man über eine 63% Rückkehr gearbeitet hatte beim Kauf $ 200.000 von BTC würden Sie einem 6800% Rendite geführt. Beachten Sie: Alle Kreditkarten für diese Antwort geht an Peter Sellis Arbitrage-Möglichkeiten In der vorherigen Lektion in Beispiel 2 eine binomische Markt, in dem es möglich ist, eine Anlagestrategie, die einen positiven Gewinn mit positiver Wahrscheinlichkeit aber ohne Verlustrisiko ergibt finden präsentierten wir. Eine solche Strategie wird allgemein als eine Arbitragemöglichkeit bekannt. Bevor eine formale Definition eines Arbitrage-Möglichkeit ist es wichtig, einige Notation einzuführen, um die Konzepte der Handelsstrategie und vor allem Eigenfinanzierung Handelsstrategie zu klären. Ein Trading-Strategie ist ein Prozess, der für jede Zeit t gibt die Menge der Aktien der Geldmarkt-Konto S 0 (in unseren Beispielen dies entspricht der Menge an Geld in Dollar-Währung) und die Anzahl der Aktien der riskanten Anlage S gehaltenen der Anleger zwischen den Zeitpunkten t-1 und t. Wir verwenden die folgende Notation für eine Trading-Strategie: Es ist wichtig, dass xt und yt bemerken könnte negative Werte, die Kreditaufnahme und kurze Verkauf der riskanten Anlage, entspricht jeweils zu nehmen. Zum Beispiel die in Beispiel 2 vorgestellte Strategie könnte als x 1 = 1,5 und y 1 = -1 geschrieben werden. Mit dieser Schreibweise yt S t-1 ist der Betrag zum Zeitpunkt t-1 in den risikoreichen Asset investiert. wobei y t S t ist der resultierende Wert zum Zeitpunkt t. Wir definieren den Wert des Portfolios (c, d) zum Zeitpunkt t. durch Der Begriff Arbitrage wird allgemein als die Praxis der unter Ausnutzung der Preisunterschied zwischen beiden Märkten durch den Kauf und Verkauf von Vermögenswerten bezeichnet. Dieser Abschnitt widmet sich vor allem macht diese Aussage präzise. Ein Markt mit Vermögenspreisen, die ausschließen, diese Praktiken wird als arbitragefreien Markt. Ein Anleger, der in einem Arbitragemöglichkeit beschäftigt ist, wird als Arbitrageur. Wir werden eine Eigenfinanzierung Trading-Strategie, wenn aus irgendeinem t größer als oder gleich 1 und kleiner als oder gleich zu T-1. der Wert der Portfolios (xt. yt) und (x t + 1. y t + 1) zur Zeit t sind die gleichen. Durch die Beobachtung in der Anfang des Absatzes gemacht, ist dies äquivalent zu sagen, dass die Wertschwankungen des Portfolios sind gleich den Gewinnen und Verlusten aus nur Asset-Pricing-Schwankungen, dh es gibt keine Zahlungsströme kommen in oder out. Wir definieren formell eine Arbitragemöglichkeit (siehe Tangent) als Eigenfinanzierung Handelsstrategie (x, y), so dass der Wert der Anfangsbestand (x 1, y 1) zum Zeitpunkt 0 kleiner oder gleich 0 ist, aber die Wert der endgültige Portfolio (x T, y T) zum Zeitpunkt T nicht negativ ist mit einer Wahrscheinlichkeit von 1 und positive mit positiver Wahrscheinlichkeit. Um die Konzepte und Notation eingeführt klären oben präsentieren wir einige Beispiele. Beispiel 2 (Fortsetzung) Die in der vorherigen Lektion präsentiert Strategie entspricht x 1 = 1,5 und y 1 = -1. Seit wir vor einer 1 Perioden-Modell der Selbstfinanzierungsbedingung trivial hält. Beachten Sie, dass der Wert des Portfolios (x 1, y 1) zum Zeitpunkt 0 ist , Der Wert des gleichen Portfolio zum Zeitpunkt 1 entweder 1.5 * 1.1 + jedoch (- 1) * 1,65 = 0 mit einer Wahrscheinlichkeit von 0,5 (dh, wenn der Euro steigt) oder 1.5 * 1.1 + (- 1) * 1,2 = 0,45 mit dieselbe Wahrscheinlichkeit (das heißt, wenn der Euro geht). Dies ist ein Beispiel für eine Arbitragemöglichkeit in einem einstufigen binomischen Markt. Wir sagen in diesem Fall, dass der Markt nicht arbitragefrei. Nehmen wir an, dass heute der Preis pro Aktie von Lizenz für General Motors Corp (GM) ist 10. Für die nächsten zwei Tage die Rendite entweder 1% mit einer Wahrscheinlichkeit von 0,3 oder 3% mit einer Wahrscheinlichkeit von 0,7. Nehmen wir weiter an, dass der Zinssatz auf dem Geldmarkt liegt bei 2%. Wir behaupten, dass dies binomischen Markt ist nicht arbitragefrei. Betrachten Sie den folgenden Handelsstrategie, (x, y) x 1 = x 2 u = x 2 d = 10. y 1 = y 2 u = y 2 d = -1. wo (x 2 u, y 2 u) und (x 2 d, x 2 d) sind die Portfolios, wenn der Kurs der Aktie nach dem ersten Tag geht rauf und runter auf. Da das Portfolio nicht jederzeit ändern diese Trading-Strategie ist trivial Eigenfinanzierung. (. X 1 y 1) zum Zeitpunkt 0 der Wert des Portfolios beträgt 10 * 1 + (- 1) * 10 = 0. Wenn der Kurs der Aktie steigt am Tag 1 und Tag 2 wird der Wert des letzten Portfolios (x 2 u, y 2 u) gleich 10 ist * (1.02) 2 + (- 1) * 10 * (1,01) 2 = 0,203. Dieses Ereignis tritt mit einer Wahrscheinlichkeit von 0,3 * 0,3 = 0,09 (siehe Probability Review). Wenn der Preis der Aktie sinkt 1 Tag, aber auf dem zweiten Tag der Wert der endgültige Portfolio (x 2 u, y 2 u) oder (x 2 d, y 2 d) gleich ist 10 * (1,02) 2 + (-1) * 10 * (1,01) * (0,97) = 0,607. Jedes dieser Ereignisse tritt auf, mit der Wahrscheinlichkeit von 0,3 * 0,7 = 0,21. (- 1) * 10 * (0,97 Schließlich, wenn der Kurs der Aktie sinkt am Tag 1 und Tag 2 der Wert der endgültige Portfolio (x 2 d, y 2 d) gleich 10 * (1,02) 2 + ist ) 2 = 0,995 Dieses Ereignis tritt mit einer Wahrscheinlichkeit von 0,7 * 0,7 = 0,49. Daher, unabhängig davon, was in diesen zwei Tagen tritt der Wert der endgültige Portfolio positiv ist, und diese Handelsstrategie ist eine Arbitragemöglichkeit. Dies ist ein Beispiel für eine 2 Schritt binomischen Markt, der nicht arbitragefrei. Hinweis auf Selbstfinanzierungsstrategien Bisher in unseren Beispielen die Selbstfinanzierungsbedingung gilt trivialerweise. Um das Konzept besser zu verstehen, sollten Sie die im vorherigen Beispiel beschriebenen Markt - und nehme an, dass zum Zeitpunkt 0 der Anleger Leerverkäufe einer Aktie (also leiht einer Aktie vom Broker). Zum Zeitpunkt 1, falls der Preis sinkt er zahlt den Bestand zurück an den Makler und kauft eine Aktie an dem Markt, und wenn der Preis steigt er tut nichts. Mit unserer Schreibweise die Strategie an der Börse kann als x 1 = 10, y 1 = -1, y 2 u = -1, y 2 d = 1 geschrieben werden. Intuitiv, um einen Selbstfinanzierungsstrategie haben, die Strategie auf dem Geldkonto sollte Waage aus der Tatsache, dass zwischen den Zeitpunkten 1 und 2 der Anleger zurückgezahlt Lager an den Makler und kaufte neue Lager auf dem Markt. Formal mit der Notation entwickelt, müssen wir finden, x 2 u und x 2 d, so dass gilt Wir bemerken, dass x 2 u = x 1 = 10 und x 2 d = x 1 + (- 2) * (10) * (0,97) / (1,02) ist die einzigartige Lösung für das oben genannte System. Die Argumentation oben durch die folgende Beobachtung, generalisiert und zusammengefasst werden. Angesichts jede anfängliche Portfolio (x 1. Y 1) und eine Strategie auf der riskanten Anlage S. y 2. y T. existiert eine eindeutige Strategie auf dem Geldmarkt, x 2. x T. derart, dass die Trading-Strategie (x, y) ist die Eigenfinanzierung. Diese Strategie kann durch sukzessive Verwendung der folgenden Formel ermittelt werden Aktivitäten Betrachten Sie das in Beispiel 3 beschrieben Markt, aber davon ausgehen, dass der Zinssatz r = 0. Angesichts einer beliebigen Anfangsbestand (x 1. Y 1) und eine beliebige Strategie für die riskanten Anlage S. y 2. finden eine Strategie auf dem Geldmarkt, x 2. derart, dass die Trading-Strategie (x, y) ist die Eigenfinanzierung. Hinweis: Recall, die Sie haben, um zwei Marktzustände, eins, wenn der Kurs der Aktie steigt am ersten Tag und die andere berücksichtigen, wenn der Preis sinkt. Daher Ihre Strategie auf dem Geldmarkt entspricht zwei Variablen x 2 d und x 2 u, die in Bezug auf die x 1 gegeben werden sollte. y 1. y 2 d. y 2 u. Für die Strategie teilweise eine gefunden), notieren Sie explizit den Wert der Anfangsportfolio und die möglichen Werte der endgültigen Portfolios in Bezug auf die x 1. y 1. y 2 d. y 2 u. Erklären Sie, warum es nicht möglich, x 1 zu finden ist. y 1. y 2 d. y 2 u, so dass der Wert der Anfangsportfolio ist kraftschlüssige, aber der Wert der endgültige Portfolio ist immer nonegative und wenigstens einmal positiv. Mit anderen Worten, zu erklären, warum dieser Markt arbitragefrei. Hinweis: Um das zu beweisen, müssen Sie ein System von Ungleichungen zu prüfen und zu erklären, warum es nicht consitent, also gibt es keine Werte von x 1. y 1. y 2 d. y 2 u dass alle Ungleichungen gleichzeitig befriedigen. Mindestens einer der Ungleichheit sollte streng sein; Dies entspricht der Tatsache, dass in einer Arbitrage der Wert der endgültige Portfolio positiv für mindestens einen Marktzustand.